全球匯市不再由自己做主。新興市場的貨幣匯率不再由經濟數據或貨幣政策領導，
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，反而是與股市及商品價格關係密切。當股市與商品下跌時，
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，幾乎確定日圓將升值，
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，反之亦然。換言之，
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，全球匯市正重新由風險意識所主導。這股力量可以把匯市劈成兩半，
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，所有貨幣被分成「安全」或「風險」資產兩類，
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，匯率隨著新聞或突發事件而變動，完全不管基本面如何。只有對各國國內情勢充分了解者才能掌握匯率走勢，而僅靠操作技巧的經理人根本無能為力。目前匯市氛圍傾向「規避風險」，投資人也正為多重挑戰預做準備，包括英國6月的「脫歐」公投、及美國11月的總統大選，「二分法」的市場再度出現，投資人今年可能根本賺不到錢。由於美國聯準會（Fed）升息的時機愈來愈近，市場又進入「風險入市」與「規避風險」的格局，正在傷害新興貨幣及股市。美國升息究竟是代表經濟情況健康、符合貨幣政策「正常化」的條件，抑或將對新興市場引發新一波的「風險意識」賣壓，兩者間存在一條「驚恐線」。若投資人追求「安全天堂」，資金又將湧入日圓。過去120天來，20種新興貨幣與全球股市之間的相關係數為0.6 （即60%），顯示新興貨幣與全球股市的走勢大致成相同方向變動。5月以來，兩者相關係數更上升到0.7，為六年來最高。至於主要貨幣，2月美元／日圓匯率與股市的相關性達到0.7，創歷史新高，這表示國際股市上漲時，日圓匯率常會貶值，反之亦然。由於投資人對市場震撼超級敏感，因此「風險入市」與「規避風險」操作模式對匯率的影響愈來愈重要。匯率與風險間的關係可能會改變。例如歐元匯率與股市的負相關於1月達到0.5，創新高，也就是股市下跌時，歐元會升值，也表示歐元已是較安全的資產。以往歐元走勢與股市同向變動，尤其是在歐債危機高峰期；但從2015年歐洲央行採取量化寬鬆措施之後，方向卻告逆轉。現在十大主要國家的貨幣走勢已不再甩央行的動作。至於新興貨幣的走勢，則與油價的動向密切相關。（作者Lukanyo Mnyanda是彭博資訊記者），