美國聯準會（Fed）已經開始降息，
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，歐洲央行（ECB）傾向9月跟進，
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，其他先進國家央行也蠢蠢欲動。至於中國人民銀行，
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，可能會笑看各國大玩這局零和遊戲。愈來愈多已開發國家央行正運用寬鬆貨幣政策，
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，來阻止經濟走下坡，
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，美國尤其明顯。川普1日宣布將對3，
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，000億美元中國產品加徵10%懲罰性關稅後，
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，市場預期Fed將於9月再度降息的機率從62.7%急升到95.6%。然而美元匯率一度仍持續升值，不僅令川普大為頭痛，而且會抑制美國通膨預期，令Fed主席鮑爾益發困擾。 美國降息，美元反而升值，主要是由於各大央行都在放鬆貨幣政策，結果是相互抵銷。這也意味著當真正的經濟危機來臨時，各國可用的彈藥卻更少。這種情況的確堪憂，因為10年來美國企業財務一直高度依賴寬鬆政策。時至今日，各國央行已成為交易商與政客的俘虜。鮑爾31日非降息不可，否則將引發市場激變。交易商與投資人始終預期能得到央行的支持；一旦期待落空，就會大耍無賴。這種市場行為模式不大可能在短期內消除。反觀中國大陸，人民銀行卻不會被交易商嚇到。證據之一，就是中國10年期公債殖利率從去年底以來幾乎不變，美債殖利率則下降50基點，殖利率曲線再度走平。這絕不表示人民銀行獨立自主，而是受制於中央政治局。大陸目前不會降息，就因為習近平說過「房子是用來住的，不是用來投機的」，「穩定房價」已被他視為重要政績之一。近年來人民銀行每次放鬆信用，房市泡沫便膨脹一回，因此政治局絕不會降息。中國大陸決策官員能夠約束交易商，並掌握長期理念，而這正是西方各國央行愈來愈難辦到的事。人民銀行與Fed不同，財務情況仍非常乾淨，因為人行從未大規模購買資產。更重要的是中國技術官僚能夠協調貨幣與財政政策，這對西方國家來說只能在夢裡見到。等到塵埃落定，且中國仍能不動如山，則大陸市場將再度吸引外資流入。北京決策官員現在只要「笑咧等」就好。（作者Shuli Ren是彭博資訊亞洲市場專欄作者），