國際市場焦點:股市只是修正,還是大跌的開始?

經過上周股市重挫後,

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,市場的主要關注點如下:1.是否正進入新的投資時代?市場對後市出現爭議。樂觀派相信這只是一次修正,

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,現在若逢跌買進,

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,幾個月後將獲利頗豐;悲觀派雖較少,

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,但相信目前已到了股市的起跌點。樂觀者認為全球經濟成長增強,

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,表示這波下跌代表買進機會。公債殖利率上升,

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,及更多通膨升高信號,

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,會帶動上市公司的營收及獲利同步上升,

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,值得歡迎。Natixis投資經理人公司市場策略長拉佛提強調,

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,「隨著時間,企業獲利成長將使股價維持在上升軌道,儘管較不平順。我們不認為投資人應期待高水準的獲利,因為利率正漸進上升,將使本益比受到抑制」。但即使主張逢低買進者,也承認上周股市重挫已經傷害到投資人的信心,而這股氛圍需要相當時間才會消退。股市探底的過程很花時間。例如2016年元月標普指數跌到1,812,之後反彈到1,950,但2月又回跌到1,810。現在嵷2016年初最大的不同,在於各國央行的態度,差別在於央行現在正準備脫離寬鬆政策;而且之前波動幅度超低,鼓勵投資人不看資產品質而只顧買進,完全不計風險。各國央行的態度改變,留下的問題是公債殖利率須上升多少,因為利率過高對整體經濟及股市都將造成壓力。公債殖利率上升會透過兩大管道產生影響。第一是「金融市場管道」,會打擊全球風險資產的資本價值;第二是「銀行信用管道」,會在6個月之後改變信用流向及動能。可以確定的全球股市上半年將出現「小型下滑」;公債殖利率愈高,下滑的幅度也愈深。2.本周將公布的美國通膨數據有多重要?14日「情人節」將公布的元月消費者物價指數(CPI)絕對是市場焦點。目前經濟學者預估核心CPI將比去年同期上升1.7%,升幅比12月的1.8%略低;而儘管投資人對元月工資上升2.9%心懷畏懼,但歷史經驗顯示工資與CPI升幅之間的相關性甚低。不過無疑的是,由債券市場所反映的通膨預期正在上升。聯準會的通膨預期指標從12月已來已明顯上升,回到2014年底時的水準。美銀美林指出,低通膨時代已經結束,通膨已恢復正常。3.那些因素可能擴大市場動盪?就是信用情勢。企業之前利用低利率累積高額負債。一旦金融情勢趨緊,信用成本將大幅升高,尤其目前已經處次景氣循環的末段。截至目前為止,風險性資產回檔已將美國垃圾債殖平均利率從元月的5.5%,推升到6.2%,是2016年底以來最高水準。目前還沒有足夠的證據顯示這波股市震撼足以使金融情勢長期吃緊,使信用較不易取得,從而造成信用流失,但仍需密切觀察。,

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