歐洲央行（ECB）本周將召開決策會議，
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，雖不會改變既有的政策指引，
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，但可能會針對升息時間及重啟量化寬鬆（QE）政策爭取較大的運作空間。ECB實施貨幣政策「正常化」的起步時間比美國聯準會（Fed）晚得多，
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，從2017年才開始逐步縮小購債規模，
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，於去年底時完全終結量化寬鬆（QE）政策，
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，並宣示將於今年「夏天結束後」開始升息。 然而ECB有秩序「退場」的規劃，
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，最近卻因為經濟情勢改變而可能生變。歐元區目前成長動能明顯減緩；如果各國及整個歐元區不採取支持成長的政策，
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，預估2019年的經濟成長率將減半到1%左右，
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，這也使個別國家陷入經濟衰退及發生金融動盪的風險升高。ECB總裁德拉基最近也警告，歐元區成長減緩可能並非只是暫時，而且也可能難以扭轉頹勢。經濟成長展望不優，如果ECB仍維持既定的政策指引，可能會使市場不安，舉債成本上升，對成長益發不利；但反過來看，由於目前名目政策利率已是負數，恢復QE又會面臨政治上的反對壓力，使ECB沒有多少彈藥可用來因應下一次的經濟滑坡。因此24日ECB召開政策會議的最可能結果，就是不會有新的重大政策宣示，而是設法取得更多的政策選項。基於成本預估已經下修，ECB將針對升息一事提出更多的條件，並且提出在必要時重啟QE的可能性。ECB若是在幾周前如此表態，市場會認為ECB是在承認自己達不到目標，從而引發市場動盪，並使ECB遭到「效率不彰」的批評。但現在由於Fed也改變政策立場，因此市場對ECB的焦慮已大幅減弱，也讓ECB能夠稍稍喘一口氣。既然ECB面對較具建設性的政治環境，能夠暫停「正常化」的腳步，歐元區便有機會採取設計良好的支持成長政策，但先決條件是政治不確定性以及兩極化的態勢必須消褪，使有利成長的經濟政策得以推動。未來ECB的曝光度將更加密集，這可能令ECB感到不舒服，主因為ECB的政策彈性有限。而且，總裁德拉基即將於10月底卸任，但接任人選並不明顯，且不易「喬」好。面對經濟疲軟及市場動盪的客觀情勢，儘管主要肇因並非ECB所能掌控，但也難逃代罪羔羊的命運。（作者Mohamed A. El-Erian為安聯集團首席經濟顧問／編譯任中原），