伊爾艾朗專欄/美國大選的尾部效應

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,許多專家仍賭民主黨候選人希拉蕊.柯林頓將會勝選。若她果真勝出,

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,國會仍由共和黨掌控,

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,市場反應可能既淡定且有序,

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,股、債、匯市仍將維持區間波動。但也存在兩項「尾部效應」(發生機率不高,

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,一旦發生則影響嚴重之事件),

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,將使股市大盤與部分類股陷入劇烈震盪。第一是,

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,如果共和黨候選人川普勝選,且他確定打算對來自中國及墨西哥的進口產品提高關稅,及廢止北美自貿協定(NAFTA),那麼股市將湧現賣壓。若川普立即廢止金融改革法案,且未提出合理的新選項,導致金融體系面臨不確定,則賣壓將更重。另一「尾部效應」,是若柯林頓勝選,且民主黨掌控國會兩院,股市反而可能出現賣壓,尤其是製藥及傳統能源股,同時由於財政支出很可能大幅擴張,而使債市承受壓力。匯市也同樣有兩種腳本。若川普及共和黨全面獲勝,並採取反貿易措施,美元可能升值;雖然貿易戰初期將使美國與貿易夥伴兩敗俱傷,但由於美國對貿易的依賴度較低,因此美國的損失相對較小。反之,若民主黨全面勝選,將使美元走貶。較長期展望將如何?若柯林頓勝選,共和黨掌控國會,市場的共識是經濟成長將偏低且穩定,市場波動幅度也小。這兩項因素將使市場平穩,並支撐金融資產。但我認為在未來幾年間這兩項共識都可能遭到挑戰。首先,長時間的低成長本身就可能引發干擾因素。美國與歐洲的「反體制」運動興起,就是對「低成長新常態」的重大干擾。第二,各國央行未必會持續壓縮金融市場的動盪。部分央行對市場的掌控能力已愈來愈弱(例如日本央行),其他央行(例如聯準會)也不願再一如既往。歐洲與中國央行同樣已師老兵疲。如果因為上述兩項「尾部效應」而使市場出現動盪,投資人不宜以英國公投脫歐的情況為範例,而太過放心。由於美元是國際準備貨幣,美國市場動盪對全球的影響將更深、更久,加上目前市場流動性偏低,因此可能出現的動盪不可等閒視之。(作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問 /編譯任中原),

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