全球金融市場經歷上周的動盪後，
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，許多市場人士都希望趕快恢復淡定；這種想法可以理解，
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，但如果又回到之前的單向走勢，
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，卻不符合投資人的長期利益，
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，投資人反而應該尊重市場波動性、關聯性與資產價格高低。這波市場動盪不僅使股市重挫，
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，公債下跌也令市場憂心；股債雙跌，使多元資產組合的有效性受到傷害，尤其是發生在經濟情勢與企業獲利普遍增強之際。市場動盪也凸顯出某些投資方式及產品的脆弱性。放空VIX恐慌指數的策略突然崩潰，立即引發多種相關產品的賣壓同時湧現，並促使散戶投資人大舉從股市及風險資產市場撤離。投資人嚮往去年及今年元月市場的高投資報酬率，並不奇怪。但衡諸歷史，這種情況不僅少見，而且危險。股市原先的一路向上，本身就為最近的重挫埋下了種子。今年元月底之前，美股走的一直是上升的單行道，單單2017年就創新歷史新高超過70次，且幾乎各種資產都上漲，完全無視於不同資產間固有的正、負關聯性，且市場幾乎不存在上、下波動，各種ETF更大行其道；部分產品甚至明示／暗示保證報酬率，然而這是在正常情況下根本無法達到的水準。投資人過度相信一些「非商業性的」市場人士、各國央行或公司債投資人，會持續壓低市場波動度；每次市場回檔時，投資人便「逢跌即買」，完全不在意股市拉回的原因。如此一來，股市自然少有低檔，回檔的幅度很小，且為時甚短，也使價格與市場情勢益發不正常。投資人現在不應該期望市場再恢復原狀，反而應該希望能轉型到一種有秩序的新情勢，至少包括以下五項條件：1. 波動幅度回到比2017高的水準，而且呈現區間波動，例如VIX恐慌指數回到15至20點的區間。2. 10年期公債殖利率維持在2.75%至3.10％之間。3. 10年期美債與德債殖利率差距維持在195至225基點間（目前為210基點）。4. 風險性與非風險性資產恢復到負相關性。5. 外匯市場能夠吸收雙向的震撼。這些條件可能並不為部分投資人所贊同，但卻能在長期間使市場更加健；而且只要基本面持續改善，市場價格終將能獲得堅實的基礎。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博資訊專欄作家），